中泰证券–迪安诊断:业绩超预期 新冠疫情下ICL业务全面提速 自产产品进入快速放量期

事件:公司公告2020年年报,实现营业收入106.49亿元,同比增长25.98%,归母净利润8.03亿元,同比增长131.20%,扣非净利润7.40亿元,同比增长171.97%。 业绩超预期,新冠疫情推动下实验室业务全面提速。2020年公司整体受益疫情实现较快速的增长,全年业绩落在业绩预告上限,超市场预期,其中Q4单季度公司实现营业收入31.77亿元,同比增长41.62%,归母净利润-9642万元,扣非净利润-1.04亿元,主要是公司计提商誉减值4.5亿元,剔除商誉减值影响,单季度扣非净利润增速161%,全年扣非净利润增速164%,业绩表现靓丽,主要是新冠核酸检测服务贡献较大增量,实验室业务全面提速。

38家实验室中34家实现盈利,ICL净利率达18%,特检占比超过35%。2020年公司诊断服务业务实现收入50.82亿元,同比增长61.99%,其中ICL检验服务总收入48.2亿元,同比增长62.31%,51%收入来自二级及以上医院,新增13家盈利实验室,公司38家综合实验室中已有34家实现盈利,实验室合并口径利润9.14亿元,同比增长387.71%,新冠检测贡献较大,全年完成2500+万例检测。与此同时,公司持续推进特检业务,围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科,2020年剔除新冠检测后特检占比超过35%,20家共建精准中心已有7家实现盈利。 自产产品进入放量阶段,带动产品业务加速恢复。

2020年公司产品业务实现收入60.32亿元,同比增长10.17%,其中自产产品在液相质谱、核酸质谱(国内首台获批的临床通用型核酸质谱)和病理、分子诊断多点开花,2020年新增2个III类证书、4个II类证和16个I类证书,借助公司多年积累的深厚渠道网络,实现收入3.76亿元,同比增长214.54%,带动公司产品业务快速从疫情影响中恢复。 盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年公司收入125.09、130.31、146.79亿元,同比增长17.46%、4.17%、12.65%,归母净利润13.16、13.03、13.78亿元,同比增长63.86%、-0.98%、5.74%,对应EPS为2.12、2.10、2.22,目前公司股价对应2021年16倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,自产产品加速放量,综合服务竞争能力持续提升,维持“买入”评级。

风险提示:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。

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